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毛指数和宁组合不香?对国际机构分配的想法已经改变。

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发表于 10 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
大牛证券-茂宁组合因其稳定的现金流和高增长率,一度受到国际投资者的青睐。相关食品、饮料、新能源企业的估值中心也因国际资金的不断涌入而不断完善。
毛指数和宁组合不香?对国际机构分配的想法已经改变。-1.jpg
但10月份以来,以贵州茅台(1527.990,8.01,0.53%)为首的白酒股暴跌,遭遇外资大幅净卖出的茅台一度跌至1300 ~ 1400元区间。另一方面,新能源板块人气持续低迷,当代安培科技股份有限公司(378.880,-3.52,-0.92%)股价较高位几乎腰斩。未来国际机构配置的思维会如何变化?
酒泡被戳破了。
淡马锡旗下富盾投资中国股票基金经理李茂告诉记者,目前的市场情况和2013年差不多。一波大牛市过后,a股当时陷入熊市。与此同时,白酒行业的泡沫被戳破,新的机会开始孕育。资金寻求新的增长点,创业板大幅上涨。
回顾2012年上半年,酒鬼酒(117.030,1.43,1.24%)涨幅翻倍,伊力特(22.500,0.08,0.36%)涨幅超过60%。涨幅超过30%的洋河、茅台等白酒股不在少数,2012年上半年配置白酒的公募基金风光无限。下半年,白酒股开始了漫长的下跌。年底的酒鬼酒塑化剂事件,让公司上演五个跌停,也让行业雪上加霜。洋河股份(143.500,1.01,0.71%)从当年100元的最高点跌至2013年底的17元,茅台也从180元跌至66元。
2013年,随着中国经济转型,代表中国未来新兴增长方向的创业板率先复苏,走出结构性独立牛市。2012年12月到2014年2月,创业板指数从585点涨到1571点,市盈率从28倍涨到45倍。
今年10月以来,贵州茅台累计下跌近30%。“流动性最好、泡沫最硬的部分的调整,也可能是熊市即将结束的信号。历史往往是重复的,因为市场投资者的行为大多是重复的。”李茂说。
此外,各界认为,贵州茅台的衰落也有内在因素。比如这几年高端白酒终端零售价持续上涨,但出厂价变化不大。由于茅台等被视为中国经济加杠杆的产物,零售价格与一线城市价格关联度较高。
“高端白酒的利润周期一般见顶晚于PPI,见底早于PPI。因此,目前白酒进入调整周期,叠加美联储加息,导致以现金流量贴现法(DCF)估值的白酒等股票承压。”李茂说。此外,由于今年一季度白酒业绩基数较高,目前疫情反复,消费仍需恢复,因此明年一季度可能会有较大的业绩压力。
随着外资的流出,很多观点认为消费股的估值逻辑需要重新定义。比如食品饮料行业,2020年底市盈率会达到50~60倍,远高于过去的长期估值水平,现在已经回到30倍以内。这被认为是未来食品饮料行业的估值中枢。
但在李茂看来,短期来看,11月疫情政策和房地产政策出现边际改善,中长期利好消费板块。预计明年第一季度报告后,消费领域的投资机会将更加确定。从长期来看,国际资本将继续配置到中国,因为外资对中国的配置比例相当低。
“特别是与中国的经济体量相比,外资在韩国的持股比例一度达到40%左右。一些白马股可能正面临一个缓慢的消化估值横盘的过程,通过盈利增长来消化估值。但50倍的白马股很难跌到15倍,因为市场还有记忆。”李茂也表示,估值修复程度仍需跟踪疫情和房地产政策调整下的经济复苏速度。
新能源略“审美疲劳”
“绿色主题”是一个持久的全球主题,中国也在发挥着关键作用。
此前,以新能源为主的“宁组合”吸引了大量资金流入。中国电动汽车电池制造商全球市场份额超过55%,产能占全球60%以上。此外,全球70%~90%的上游零部件都产自中国,在可预见的未来可能依然如此。
但从去年四季度开始,新能源行业在资本市场明显失宠。“新能源板块近期连续调整,主要是板块主线缺失。所有的逻辑似乎都是审美疲劳。新能源汽车之前消费属性上去了,光伏硅材料价格跌了。辅料炒作一波之后,没有后续主线。最近,欧洲提出了加快可再生能源的紧急决议,总体思路是减缓行政对光伏发展并网的影响,积极推广光伏和热泵。提出2030年总量达到740GW,年均60GW,但这些都是预期数字,该部门没有回应。”国内某券商新电行业首席分析师告诉记者。
李茂表示,中国新能源行业(4.370,-0.03,-0.68%)近两年高速发展。渗透率快速提升的过程一直伴随着公司股价的暴涨,但现在似乎进入了一个小周期的尾声。一方面渗透率提高到20%以上,此时估值趋于下降。另一方面,今年智能汽车的发展并不理想,比如激光雷达的增速不及预期。
此外,虽然光伏板块受到欧洲能源危机的推动,但目前冬天并不冷。另外,光伏板块的库存在欧洲已经提前补齐,光伏板块的催化剂暂时缺失。
然而,中国光伏企业的全球优势仍难以逆转。中国目前承包了全球70%~90%的上游零部件。根据瑞士瑞信银行的研究样本,今年10月,约65.8%的零部件被外国客户购买。多家光伏组件企业也向记者提到,今年欧洲的出口形势甚至比最乐观的预期还要火爆,预计明年仍将保持高速增长。
问题是,白酒和新能源暂时流出的资金会去哪里?
“2013年,白酒流出的钱涌入创业板。虽然这些公司当时看起来业绩不佳,但估值却一路飙升。到了2014年,大家才发现,创业板的利润增长大大超出了预期。”李茂表示,当时移动互联网代表了中国经济转型的方向之一,也可以看作是新的生产力提升。未来自主可控领域,如计算机、军工等,机会不断。就商业模式而言,软件行业的边际成本为零,获得稳定的现金流,进一步投入研发是最关键的。

        来源:小攀信息 更多资讯,请关注0771,广西门户网

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